天风证券（601162）股份有限公司唐海清,王奕红,缪欣君,袁昊近期对奥飞数据（300738）进行研究并发布了研究报告《EBITDA同比高增，资源充沛扩张能力突出》，给予奥飞数据增持评级。
奥飞数据
事件：
奥飞数据公布2025年半年报公司实现营业收入为11.48亿元，同比增加8.20%，归母净利润为8789.69万元，同比增加16.09%；扣非净利润8643.63万元，同比增加6.77%。
IDC收入先行，EBITDA高增：
公司上半年IDC服务收入8.95亿元，同比增长42.22%；上半年实现EBITDA5.94亿元，同比增长50.87%。在快速拓展期，IDC公司收入以及EBITDA或将率先体现较快增长，在AI时代需求旺盛中紧抓机遇，快速扩张上架。公司得益于过去持续规模快速扩张盈易点，紧抓客户需求和行业机遇，迎来高速增长。
单Q2营收承压，算力相关业务带来波动：
公司单Q2实现营业收入6.12亿元，同比下降9.97%；实现归母净利润0.36亿元，同比增长43.37%。公司去年受益于算力相关业务拓展，带动“其他互联网综合服务”业务营业收入高增，今年上半年该块业务营收同比下滑47.42%。但公司主业IDC服务增长动能强劲，看好下半年整体营收增速回升。
在手储备丰富，固定资产&在建工程体现：
截至2025年6月末，公司在北京、广州、深圳、廊坊、天津、成都、海口、南昌、南宁拥有14个自建自营的数据中心，运营机柜按标准机柜折算超过57,000个，同时还有多个大型数据中心项目正在建设之中。从固定资产来看，截至25H1末，公司固定资产达到78.8亿元，对比去年62.8亿元继续快速提升，同时在建工程19.8亿元，体现持续扩张能力。
IDC毛利率开始回升，持续爬坡：
公司25H1实现毛利率33.49%，单Q2毛利率实现35.17%，呈现环比持续向上状态。我们认为主要与公司旧机柜交付上架，整体上架率有提升相关。我们认为，在行业需求增长机遇下，公司扩张能力突出，收入先行，利润也有望随着上架率提升持续跟上，呈现强有力增长。
盈利预测与投资建议：
公司是IDC领域拓展能力突出的厂商，目前在手资源充分，EBITDA呈现强劲增长。我们预计公司25-27年归母净利润分别为2.0/2.9/4.1亿元，对应PE估值分别为113/79/55倍，维持“增持”评级。
风险提示：IDC需求不及预期，行业竞争激烈影响盈利能力，项目交付节奏低于预期等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券吴源恒研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为15.19%，其预测2025年度归属净利润为盈利1.87亿，根据现价换算的预测PE为121.16。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家盈易点，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为31.17。
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